BAB I
PENDAHULUAN
1.1. Latar Belakang Masalah
Kelangsungan hidup maupun kesempatan berkembang suatu perusahaan dalam iklim persaingan yang semakin ketat dewasa ini bukan hanya membutuhkan strategi manajemen yang baik, tapi juga membutuhkan ketersediaan dana dan akses perusahaan kepada sumber dana yang tersedia dengan cepat karena setiap waktu perusahaan dapat membutuhkan tambahan dana, Dana yang digunakan oleh suatu perusahaan dapat berasal dari dalam perusahaan yang berupa keuntungan operasi yang diperoleh, dan dari luar perusahaan yang berupa setoran modal, pinjaman bank, penerbitan obligasi, dan penjualan kepemilikan perusahaan (saham) kepada masyarakat dengan melakukan go public. Masing-masing penggunaan dana yang berasal dari berbagai sumber di atas membawa efek yang berbeda. Dana yang diperoleh dari keuntungan perusahaan, walaupun tidak berisiko namun membutuhkan waktu karena harus mendapat persetujuan dari para pemegang saham, dan selain itu dana yang terkumpul harus menunggu sampai mencapai jumlah yang diperlukan untuk melakukan investasi baru. Perusahaan dapat memperoleh dana dari investor, apabila investor ingin menambah investasinya. Dana pinjaman dari bank membutuhkan jaminan dan perusahaan harus memenuhi persyaratan yang dinilai memadai oleh bank. Penerbitan obligasi dapat dilakukan bila perusahaan memenuhi persyaratan bahwa obligasi yang dikeluarkan dinilai baik oleh PEFINDO (Pemeringkat Efek Indonesia). Di samping itu, penerbitan obligasi membawa konsekuensi perusahaan harus membayar kewajiban secara periodik berupa bunga obligasi dan hutang nominalnya pada saat jatuh tempo. Beban yang berupa bunga yang harus dibayar akan berpengaruh terhadap biaya operasi dan keuntungan perusahaan, yang pada akhirnya juga akan berpengaruh pada daya saing perusahaan, terutama menghadapi perusahaan sejenis yang tidak menggunakan dana perbankan dan dana obligasi. Penjualan saham melalui go public kepada masyarakat dapat memberikan banyak manfaat bagi perusahaan, selain karena perusahaan memperoleh dana murah, perusahaan juga tidak mempunyai beban kewajiban membayar bunga secara periodik dan tidak perlu menyediakan jaminan seperti jika perusahaan meminjam uang dari bank. Perusahaan menambah modal karena mempunyai harapan akan memperoleh manfaatnya yaitu penambahan keuntungan sehingga lebih mampu memaksimumkan nilai dan laba perusahaan yang pada akhirnya akan meningkatkan daya saing dalam menghadapi industri-industri sejenis di dalam maupun di luar negeri. Dana yang diperoleh melalui go public merupakan dana yang murah. Dilihat dari sisi pemegang saham, calon investor mempunyai kesempatan untuk memilih menginvestasikan pada perusahaan atau mendepositokan dana mereka ke bank dengan tingkat bunga dan risiko yang lebih rendah. Karena risiko yang tinggi, investor menginginkan tingkat pengembalian (required return) yang tinggi pula. Harapan para investor membeli saham adalah memperoleh dividen dan capital gain. Dividen merupakan keuntungan perusahaan yang dibagikan kepada para pemegang saham setiap tahun, sedangkan capital gain adalah selisih lebih antara harga jual dengan harga beli saham. Namun harapan tersebut tidak dapat dipenuhi jika kinerja perusahaan buruk yang berpengaruh pada keuntungan dan harga saham perusahaan. Dalam menentukan keputusannya investor membutuhkan alat untuk mengukur kinerja perusahaan untuk mengetahui apakah kinerja perusahaan yang diinvestasikannya tersebut baik atau buruk. Pada umumnya metode yang digunakan untuk menilai kinerja perusahaan adalah analisis rasio keuangan, seperti metode Return on Investment (ROI) atau yang sering disebut Return on Assets (ROA) dan Return on Equity (ROE). Namun metode perhitungan ini mempunyai distorsi nilai dan kelemahan. Distorsi nilai yang dimaksud adalah metode ini sangat bergantung pada metode pelaporan, sedangkan kelemahannya adalah tidak diperhitungkannya adanya biaya modal pada perusahaan tersebut. Memahami dan menyadari kelemahan rasio keuangan tradisional seperti ROI dan ROE, penelitian ini mencoba untuk menggunakan konsep EVA (Economic Value Added). EVA merupakan suatu konsep untuk mengukur penciptaan nilai perusahaan yang tidak bergantung pada metode akuntansi yang dipakai serta diperhitungkannya adanya biaya modal.
Sehubungan dengan latar belakang tersebut, maka dilakukan penelitian tentang hubungan antara fluktuasi harga saham dengan kinerja perusahaan yang dinilai dengan pendekatan Economic Value Added dengan judul ”Memprediksi Harga Saham Berdasarkan Kinerja Perusahaan Melalui Konsep Economic Value Added (Suatu Kasus pada PT. Indofood Sukses Makmur, Tbk).”
1.2. Identifikasi Masalah
Sebelum para investor memutuskan untuk melakukan investasi atau membeli saham tertentu, para investor harus mempertimbangkan keputusannya tersebut apakah akan menguntungkan di masa yang akan datang atau tidak. Investor memerlukan berbagai masukan dalam pengambilan keputusan, diantaranya dengan penilaian kinerja perusahaan. Konsep EVA merupakan salah satu metode yang dapat digunakan untuk mengukur kinerja suatu perusahaan.
Dengan demikian, pada penelitian ini, penulis mencoba menjawab masalah-masalah sebagai berikut:
1. Bagaimana mengukur kinerja perusahaan dengan menggunakan konsep Economic Value Added?
2. Bagaimana perubahan harga saham pada saat sebelum tanggal laporan keuangan kuartalan, saat tanggal laporan keuangan kuartalan, dan saat setelah tanggal laporan keuangan kuartalan?
3. Bagaimana signifikansi korelasi dan regresi yang terjadi antara Economic Value Added (EVA) dengan harga saham?
1.3. Pembatasan Masalah
Selain itu, penulis merasa perlu melakukan pembatasan masalah agar penelitian lebih terfokus, yaitu:
1. Studi dilakukan penulis di Pusat Referensi Pasar Modal (PRPM) yang terdapat di Perpustakaan Bursa Efek Jakarta khususnya mengenai PT Indofood Sukses Makmur, Tbk.
2. Saham-saham yang diteliti adalah saham-saham PT Indofood Sukses Makmur, Tbk. pada tanggal laporan keuangan kuartalan periode 2005 sampai dengan 2007.
3. Untuk mengetahui fluktuasi harga saham maka digunakan data tiga tanggal, yaitu:
a) Sembilan hari *) sebelum tanggal laporan keuangan kuartalan.
b) Saat tanggal laporan keuangan kuartalan.
c) Sembilan hari *) setelah tanggal laporan keuangan kuartalan
*)sembilan hari tidak berlaku mutlak, terkadang pada hitungan 9 hari tidak terdapat data harga saham karena jatuh pada hari libur nasional, sabtu atau minggu, maka diambil dari data saham dari hari yang terdekat.
Alasan diambilnya jangka waktu sembilan hari sebelum dan sesudah tanggal laporan keuangan kuartalan ialah karena penulis ingin mengamati harga penutupan saham tujuh hari sebelum dan setelah tanggal laporan keuangan kuartalan. Tetapi karena setiap hari Sabtu dan Minggu seluruh kegiatan bursa diliburkan, maka diambil dua hari sebagai pengganti hari Sabtu dan Minggu. Waktu sembilan hari dianggap waktu yang cukup untuk melihat bagaimana perubahan harga saham sehingga para investor dan calon investor diharapkan telah mampu menganalisis laporan keuangan dan mengambil keputusan investasi.
Teori Event Study mengatakan bahwa jika telah mencapai titik optimum yaitu pada saat tanggal pengumuman laporan keuangan, harga saham memiliki kecenderungan untuk tidak naik lagi, hal ini dikarenakan perusahaan telah mengumumkan laba perusahaan. Ketika ada investor yang mulai menjual sahamnya, maka akan terbentuk tren yang akan diikuti oleh investor lainnya, sehingga akan terjadi penurunan harga saham.
1.4. Tujuan Penelitian
Adapun tujuan penulis melakukan penelitian ini adalah:
1. Untuk mengetahui kinerja PT Indofood Sukses Makmur,Tbk. apabila diukur dengan menggunakan konsep Economic Value Added (EVA).
2. Untuk mengetahui perubahan harga saham pada saat sebelum tanggal laporan keuangan kuartalan, saat tanggal laporan keuangan kuartalan, dan saat setelah tanggal laporan keuangan kuartalan.
3. Untuk mengetahui apakah terdapat hubungan korelasi dan regresi antara fluktuasi harga saham dengan kinerja perusahaan yang dinilai dengan menggunakan konsep Economic Value Added (EVA).
1.5. Kegunaan Penelitian
Penelitian yang dilakukan oleh penulis beserta hasil dari penelitian diharapkan dapat memberikan manfaat sebagai berikut:
PENDAHULUAN
1.1. Latar Belakang Masalah
Kelangsungan hidup maupun kesempatan berkembang suatu perusahaan dalam iklim persaingan yang semakin ketat dewasa ini bukan hanya membutuhkan strategi manajemen yang baik, tapi juga membutuhkan ketersediaan dana dan akses perusahaan kepada sumber dana yang tersedia dengan cepat karena setiap waktu perusahaan dapat membutuhkan tambahan dana, Dana yang digunakan oleh suatu perusahaan dapat berasal dari dalam perusahaan yang berupa keuntungan operasi yang diperoleh, dan dari luar perusahaan yang berupa setoran modal, pinjaman bank, penerbitan obligasi, dan penjualan kepemilikan perusahaan (saham) kepada masyarakat dengan melakukan go public. Masing-masing penggunaan dana yang berasal dari berbagai sumber di atas membawa efek yang berbeda. Dana yang diperoleh dari keuntungan perusahaan, walaupun tidak berisiko namun membutuhkan waktu karena harus mendapat persetujuan dari para pemegang saham, dan selain itu dana yang terkumpul harus menunggu sampai mencapai jumlah yang diperlukan untuk melakukan investasi baru. Perusahaan dapat memperoleh dana dari investor, apabila investor ingin menambah investasinya. Dana pinjaman dari bank membutuhkan jaminan dan perusahaan harus memenuhi persyaratan yang dinilai memadai oleh bank. Penerbitan obligasi dapat dilakukan bila perusahaan memenuhi persyaratan bahwa obligasi yang dikeluarkan dinilai baik oleh PEFINDO (Pemeringkat Efek Indonesia). Di samping itu, penerbitan obligasi membawa konsekuensi perusahaan harus membayar kewajiban secara periodik berupa bunga obligasi dan hutang nominalnya pada saat jatuh tempo. Beban yang berupa bunga yang harus dibayar akan berpengaruh terhadap biaya operasi dan keuntungan perusahaan, yang pada akhirnya juga akan berpengaruh pada daya saing perusahaan, terutama menghadapi perusahaan sejenis yang tidak menggunakan dana perbankan dan dana obligasi. Penjualan saham melalui go public kepada masyarakat dapat memberikan banyak manfaat bagi perusahaan, selain karena perusahaan memperoleh dana murah, perusahaan juga tidak mempunyai beban kewajiban membayar bunga secara periodik dan tidak perlu menyediakan jaminan seperti jika perusahaan meminjam uang dari bank. Perusahaan menambah modal karena mempunyai harapan akan memperoleh manfaatnya yaitu penambahan keuntungan sehingga lebih mampu memaksimumkan nilai dan laba perusahaan yang pada akhirnya akan meningkatkan daya saing dalam menghadapi industri-industri sejenis di dalam maupun di luar negeri. Dana yang diperoleh melalui go public merupakan dana yang murah. Dilihat dari sisi pemegang saham, calon investor mempunyai kesempatan untuk memilih menginvestasikan pada perusahaan atau mendepositokan dana mereka ke bank dengan tingkat bunga dan risiko yang lebih rendah. Karena risiko yang tinggi, investor menginginkan tingkat pengembalian (required return) yang tinggi pula. Harapan para investor membeli saham adalah memperoleh dividen dan capital gain. Dividen merupakan keuntungan perusahaan yang dibagikan kepada para pemegang saham setiap tahun, sedangkan capital gain adalah selisih lebih antara harga jual dengan harga beli saham. Namun harapan tersebut tidak dapat dipenuhi jika kinerja perusahaan buruk yang berpengaruh pada keuntungan dan harga saham perusahaan. Dalam menentukan keputusannya investor membutuhkan alat untuk mengukur kinerja perusahaan untuk mengetahui apakah kinerja perusahaan yang diinvestasikannya tersebut baik atau buruk. Pada umumnya metode yang digunakan untuk menilai kinerja perusahaan adalah analisis rasio keuangan, seperti metode Return on Investment (ROI) atau yang sering disebut Return on Assets (ROA) dan Return on Equity (ROE). Namun metode perhitungan ini mempunyai distorsi nilai dan kelemahan. Distorsi nilai yang dimaksud adalah metode ini sangat bergantung pada metode pelaporan, sedangkan kelemahannya adalah tidak diperhitungkannya adanya biaya modal pada perusahaan tersebut. Memahami dan menyadari kelemahan rasio keuangan tradisional seperti ROI dan ROE, penelitian ini mencoba untuk menggunakan konsep EVA (Economic Value Added). EVA merupakan suatu konsep untuk mengukur penciptaan nilai perusahaan yang tidak bergantung pada metode akuntansi yang dipakai serta diperhitungkannya adanya biaya modal.
Sehubungan dengan latar belakang tersebut, maka dilakukan penelitian tentang hubungan antara fluktuasi harga saham dengan kinerja perusahaan yang dinilai dengan pendekatan Economic Value Added dengan judul ”Memprediksi Harga Saham Berdasarkan Kinerja Perusahaan Melalui Konsep Economic Value Added (Suatu Kasus pada PT. Indofood Sukses Makmur, Tbk).”
1.2. Identifikasi Masalah
Sebelum para investor memutuskan untuk melakukan investasi atau membeli saham tertentu, para investor harus mempertimbangkan keputusannya tersebut apakah akan menguntungkan di masa yang akan datang atau tidak. Investor memerlukan berbagai masukan dalam pengambilan keputusan, diantaranya dengan penilaian kinerja perusahaan. Konsep EVA merupakan salah satu metode yang dapat digunakan untuk mengukur kinerja suatu perusahaan.
Dengan demikian, pada penelitian ini, penulis mencoba menjawab masalah-masalah sebagai berikut:
1. Bagaimana mengukur kinerja perusahaan dengan menggunakan konsep Economic Value Added?
2. Bagaimana perubahan harga saham pada saat sebelum tanggal laporan keuangan kuartalan, saat tanggal laporan keuangan kuartalan, dan saat setelah tanggal laporan keuangan kuartalan?
3. Bagaimana signifikansi korelasi dan regresi yang terjadi antara Economic Value Added (EVA) dengan harga saham?
1.3. Pembatasan Masalah
Selain itu, penulis merasa perlu melakukan pembatasan masalah agar penelitian lebih terfokus, yaitu:
1. Studi dilakukan penulis di Pusat Referensi Pasar Modal (PRPM) yang terdapat di Perpustakaan Bursa Efek Jakarta khususnya mengenai PT Indofood Sukses Makmur, Tbk.
2. Saham-saham yang diteliti adalah saham-saham PT Indofood Sukses Makmur, Tbk. pada tanggal laporan keuangan kuartalan periode 2005 sampai dengan 2007.
3. Untuk mengetahui fluktuasi harga saham maka digunakan data tiga tanggal, yaitu:
a) Sembilan hari *) sebelum tanggal laporan keuangan kuartalan.
b) Saat tanggal laporan keuangan kuartalan.
c) Sembilan hari *) setelah tanggal laporan keuangan kuartalan
*)sembilan hari tidak berlaku mutlak, terkadang pada hitungan 9 hari tidak terdapat data harga saham karena jatuh pada hari libur nasional, sabtu atau minggu, maka diambil dari data saham dari hari yang terdekat.
Alasan diambilnya jangka waktu sembilan hari sebelum dan sesudah tanggal laporan keuangan kuartalan ialah karena penulis ingin mengamati harga penutupan saham tujuh hari sebelum dan setelah tanggal laporan keuangan kuartalan. Tetapi karena setiap hari Sabtu dan Minggu seluruh kegiatan bursa diliburkan, maka diambil dua hari sebagai pengganti hari Sabtu dan Minggu. Waktu sembilan hari dianggap waktu yang cukup untuk melihat bagaimana perubahan harga saham sehingga para investor dan calon investor diharapkan telah mampu menganalisis laporan keuangan dan mengambil keputusan investasi.
Teori Event Study mengatakan bahwa jika telah mencapai titik optimum yaitu pada saat tanggal pengumuman laporan keuangan, harga saham memiliki kecenderungan untuk tidak naik lagi, hal ini dikarenakan perusahaan telah mengumumkan laba perusahaan. Ketika ada investor yang mulai menjual sahamnya, maka akan terbentuk tren yang akan diikuti oleh investor lainnya, sehingga akan terjadi penurunan harga saham.
1.4. Tujuan Penelitian
Adapun tujuan penulis melakukan penelitian ini adalah:
1. Untuk mengetahui kinerja PT Indofood Sukses Makmur,Tbk. apabila diukur dengan menggunakan konsep Economic Value Added (EVA).
2. Untuk mengetahui perubahan harga saham pada saat sebelum tanggal laporan keuangan kuartalan, saat tanggal laporan keuangan kuartalan, dan saat setelah tanggal laporan keuangan kuartalan.
3. Untuk mengetahui apakah terdapat hubungan korelasi dan regresi antara fluktuasi harga saham dengan kinerja perusahaan yang dinilai dengan menggunakan konsep Economic Value Added (EVA).
1.5. Kegunaan Penelitian
Penelitian yang dilakukan oleh penulis beserta hasil dari penelitian diharapkan dapat memberikan manfaat sebagai berikut:
